第十七章 债券市场的创新

第一节 零息票债券---息票剥离

实例：美国财政部平价发行10年长期国债，面值为100美元，票面利率为12.5%，每半年付息一次，某机构投资者购进这类国债，并将其存入信托银行，构成一项不可更改的信托资产，然后，在此基础上将国债的息票剥离成20分不同时期的零息存款凭证，并按市场上的相对应的各个不同时期付息债券得到其收益率折现发行。存托银行接受委托从财政部收取国债本息，并负责到期还本付息。

一、零息票债券的产生过程
1、购买年息票的国债并将息票剥离。
2、被分开的先金流每个对应不同的期限存入一家存托银行，构成一项不可更改的信托资产。
3、存托银行发行这项信托资产的凭证。

二、零息票债券的产生的条件：市场缺乏流动性。

三、零息票债券的相对优势
1、违约风险低：以寄托在存托银行的不可更改资产作保证。
2、赎回风险低：
3、对于债券期限和投资注资期间相同的投资者来说，没有再投资风险。
4、流动性强。

四、零息票债券的推广
当不同时期付息债券的到期收益率高于国债收益率时，可以合成国债。
1、购买不同期限的零息票债券；
2、合成附息长期国债现金流。