第五节 资产组合平衡模型
这一理论假定本、外币资产不能完全替代，非抵补利率平价不成立，需要在两个独立的市场上对本币资产和外币资产供求进行考察。此外，这一理论将资产总量引入分析框架，将流量因素与存量因素结合了起来。
基本模型：
设本国居民资产总量为W，期持有的资产有三种形式：本国货币M，本国债券B和魏国债券F；设i，i*分别为本国利率和外国利率，S为汇率（直接标价法），则各个市场达到均衡时，有下述关系：
M=a(i,i*)W a:函数 ai<0 ai*<0
B=b(i,i*)W bi>0 bi*<0
SF=c(i,i*)W (a+b+c=1) ci<0 ci*>0
W=M+B+SF
根据上列各式可得：
SF=W[1-a(i,i*)-b(i,i*)]
在汇率的预期变动率为0的情况下，三个资产市场的均衡可由下图表示：
S w FS MM



I
资产供给变化影响利率和汇率：资产供给变化有两种情况：一是资产供给总量变化，对汇率的影响为财富效应，二是资产存量结构的变化，对汇率的影响为替代效应。
1） 货币供应量增加，对本币债券需求增加，国内利率下降，本币贬值。
2） 本币债券供应量增加，对外币债券需求增加，本币贬值（财富效应），本币债券价格下降，国内利率上升，本币升值（替代效应）。
到底升值贬值，取决于替代效应的大小，如果替代性高，替代效应超过财富效应，本币升值。
3） 外币债券供给量增加，外币债券价格下降，外币利率上升，对外币需求增加，外币升值，本币贬值。
资产结构变化的影响：
1） 本币债券与本国货币互换，央行用本币购买本国债券，利率下降，本币贬值。
2） 外币债券与本国货币互换，央行用本币购买外国债券，本币贬值。
资产供给变化影响利率和汇率：
资产供给变化有两种情况：一是资产供给总量变化，对汇率的影响为财富效应；二是资产存量结构的变化，对汇率的影响为替代效应。
1） 货币供应量增加，对本币债券需求增加，国内利率下降，本币贬值。
2） 本币债券供应量增加，对外币债券需求增加，本币贬值。
对资产市场分析法德评价：
1） 视汇率为一种资产价格，分析 焦点置于资产市场均衡，改变以往置于国际收支差额的局限性。
2） 体现一般均衡分析，分析多市场共同均衡。
3） 正式将存量分析引入汇率决定理论。
4） 具有强烈的政策特征。